解析阳光保险中期业绩：归母净利增长9.0% 银保渠道新业务价值增速达49.1%
近日，阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”）发布2023年H股半年度报告（以下简称“报告”）。整体看，阳光保险2023年上半年共实现归母净利润28.95亿元，同比增长9.0%。
负债端，阳关保险总保费收入678.1亿元，同比增长7.7%；保险服务收入301.6亿元，同比增长7.3%。其中，阳光人寿共实现保费收入458.48亿元，同比增长9.0%；阳光财险收入219.3亿元，同比增长5.1%。
投资端，受国内股市场区间震荡、利率中枢水平下行等因素影响，阳光保险加权平均净资产收益率8.9%，较去年同期下滑1.6个百分点。其综合投资收益率为4.9%，较去年同期增加2.2个百分点，总投资收益率、净投资收益率分别为3.5%、3.4%，分别下滑0.6个百分点及0.8个百分点。
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银保渠道网均产能同比增长31.0%
报告显示，2023年上半年，阳光人寿业绩增长较快，总保费收入达458.48亿元，同比增长9.0%。其中，新单期缴保费收入139.5亿元，同比增长53.4%；新业务价值26.8亿元，同比增长37.1%。
分险种看，阳光人寿保费增速主要由传统型寿险拉动。
上半年，其传统型寿险保费收入329.14亿元，同比增长52.5%；分红型寿险保费收入66.77亿元，同比减少52.2%；万能型寿险收入1.03亿元，同比下滑1.0%；意外伤害险收入3亿元，同比下滑22.5%；健康险收入58.54亿元，同比减少2.9%。
不同于以个险渠道为核心的人身险公司，阳光人寿以其独具特色的银保渠道见长。
报告显示，上半年，阳光人寿银保渠道总保费收入310.6亿元，同比增长5.2%。个险渠道实现总保费收入109.1亿元，同比增长28.8%。
新业务价值方面，阳光人寿银保渠道上半年新业务价值达16.77亿元，同比增长49.1%，占比达62.6%；个险渠道新业务价值为9.08亿元，同比增长17.01%，占比为33.89%。
记者注意到，上半年阳光人寿销量最高的“臻鑫倍致终身寿险”、“金稳盈两全保险（分红型）”两款产品主要销售渠道均为银保渠道。
财通证券（601108）分析师夏昌盛在研报中指出，阳光人寿网络布局稳定且网点产能提升。此前，阳光人寿已形成国有行、股份行、城商行等在内的多层次、稳定的银保渠道网络布局。截至2022上半年，累计合作银行总行20家，合作时间为1至14年，且一般与机构网点签订1年-3年带有自动续约条款的合作协议。
东吴证券分析师胡翔则表示，上半年，阳光人寿新业务价值在高基数下持续增长，其银保渠道绝对规模已跻身行业第一梯队。从量价归因看，其新单同比下降7.90%，但价值率由上年同期8.4%提升至12.4%；从渠道归因看，其个险和银保同比增速分别为17.0%和49.1%，银保价值贡献提升得益于压缩趸交业务的同时期缴业务同比增长51.60%至70.17亿元。
阳光人寿在报告中表示，公司银保渠道以价值发展为核心，推动产品结构优化，收缩趸交业务，提升价值型业务占比。报告显示，阳光人寿银保渠道保费增长主要由一年期以上长险保费拉动，其相应期缴保费同比增长51.6%，趸交保费同比下滑54.1%。
同时，阳光人寿表示，公司网点经营持续精细，通过严选优增提升协销队伍质态与产能。报告显示，上半年，其银保渠道网均产能约9.4万元，同比增长31.0%；队伍人均产能约19.0万元，同比增长36.3%。
值得一提的是，除银保渠道外，阳关人寿个险渠道业绩亦有增长。
报告显示，2023年上半年，阳光保险个险渠道实现总保费收入109.1亿元，同比增长28.8%。其中，新单期缴保费收入30.2亿元，同比增长67.7%。
营销队伍改革上，阳光人寿个险渠道人均产能达2.6万元，同比增长63.0%；新人人均产能1.9万元，同比增长95.0%；精英队伍人力1706人，同比增长13.5%，大专及以上学历占比超80%，人均产能5.7万元。
新能源车保费增速达80.3%
财产险方面，报告显示，阳光财险上半年原保险保费收入为219.3亿元，同比增长5.1%。
车险方面，2023年上半年，阳光财险车险原保险保费收入128.8亿元，同比增长3.0%，综合成本率98.3%。其中，家用车保费增速9.5%，新能源车保费增速80.3%，在车险业务中的占比提升3.7个百分点。
针对新能源车险业务，阳光财险表示，未来，公司将持续深化车险智能生命表建设与应用，积极培育新能源车险发展新模式，持续强化渠道均衡性建设，打造核心竞争优势。
非车险方面，上半年，阳光财险共实现原保险保费收入90.5亿元，同比增长8.4%，综合成本率98.7%。其中，意外伤害和短期健康险原保险保费收入30.8亿元，同比增长26.3%；保证险收入17.38亿元，同比减少45.1%；责任险收入16.12亿元，同比增加40.9%；货物运输险收入11.29亿元，同比增长214.5%。
阳光财险在报告中表示，公司着力提升非车产品及风险服务方案的定价能力，持续以数据积累为核心，研究建立分险类和个体风险的精准识别与量化评估模型，建立以非车数据生命表为核心的非车经营体系。
承保利润上，阳光财险全险种综合成本率较去年同期下降0.3个百分点，为98.5%。其中，车险综合成本率为98.3%，意外伤害和短期健康险为94.8%，保证险为99.5%，责任险为98.3%，货物运输险为103.3%，其他险种为103.5%。
胡翔指出，上半年，阳光财险承保综合成本率98.2%，同比下降0.7个百分点，得益于强化业务管理和风险筛选。其净利润同比下降21.7%，主要为费用增速高于收入增速，因非车保费规模上涨较快对应费用支出增加，同时赔付支出随疫情放开增长所致。
总投资收益率不及去年同期
报告指出，2023年上半年，我国经济逐渐恢复常态化运行，宏观政策持续发力，但外部环境复杂严峻，对资本市场造成扰动。国内股票市场区间震荡、市场表现分化，利率中枢水平下行、信用利差有所压缩。
报告显示，上半年，阳光保险总投资资产规模为4666.0亿元，较上年末增长12.4%；实现总投资收益76.9亿元，同比增长1.3%；综合投资收益率达4.9%，较去年同期增加2.2个百分点，总投资收益率、净投资收益率分别为3.5%、3.4%，分别下滑0.6个百分点及0.8个百分点。
资产配置策略上，阳光保险表示，公司执行中长期战略资产配置规划，把握战术配置机会，多措并举稳定投资收益。
一是加大长久期利率债的配置力度，拉长资产久期，管控期限缺口及再投资风险；二是灵活调整非标债权资产的配置节奏和品种策略，稳定票息收益水平、强化成本收益匹配；三是维持合理权益仓位水平，重视对高分红价值股票的配置，平衡风险和收益。
报告显示，截至2023年6月30日，阳光保险债券投资占比总投资资产的52.3%，较上年末上升8.1个百分点；其中政府债券占债券投资比例为53.2%。其持有境内发行债券（不含政府债券和政策性金融债）的外部评级机构信用级别在AA+级及以上的约为99.2%，其中AAA级及以上的占比约为96.9%。
固定收益类理财产品方面，截至2023年6月30日，阳光保险所持固定收益类理财产品规模为517.6亿元，占总投资资产11.1%。公司所持债权投资计划和信托计划信用评级94.3%为AAA，目标资产分散于基础设施、不动产、非银金融、制造业、公用事业等行业。
权益类金融资产方面，截至2023年6月30日，阳光保险权益类金融资产投资规模为979.5亿元，占总投资资产21.0%，较上年末下降1.3个百分点，其中股票和权益型基金占总投资资产的13.2%。